文 | 惠裕全球家族智库

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“股票和黄金，是我们明年的主线。”在近期惠裕SFO讲堂中，一位家办负责人坦言。

另一位单一家办的CIO则更为具体，他计划增配黄金矿企股或相关基金。

这并非孤例。10月底多家机构调研发现，对冲基金和家族办公室趁金价回调买入黄金和白银生产商股票，而长期多头投资者则在减持。

自10月20日冲上4380美元/盎司高点后，金价一路回落，在4000美元/盎司上下震动。黄金短期的疲弱为投资者提供了“逢低买入”的良机。许多黄金矿企估值也处于历史低位，对于愿意承担风险的投资者来说，上行潜力仍然可观。同时，全球供应链中断和经济不确定性仍让投资者偏好黄金、白银等避险资产。

有意思的是，根据瑞银上半年发布的《2025全球家族办公室报告》，家族办公室平均仅将 2% 的资产配置于黄金和贵金属。这一过低比例正在被重新审视。过去几年，黄金因“无收益资产”而被忽视，但低利率、稳定增长和流动性泛滥的环境正逐渐消失。如今，债务货币化与财政赤字常态化让黄金重新具备制度性对冲功能。

报告显示，超过1/3的家办计划在2025年调整资产配置，其中一部分将增加黄金和实物资产权重，尤其在亚洲和中东，实物黄金和金矿股正在被重新定义为“传承性资产”和“通胀与主权风险对冲工具”。惠裕全球家族智库9月1日报道亚洲家办非洲“淘金”：绕开中间商。

家族办公室正在把黄金纳入“多周期投资框架”，与私募债券、能源和资源股等通胀敏感资产共同构建“实物资产带”。白银和矿业股票等“表现型黄金资产”也被视为潜在超额收益来源。对冲基金则更具战术性，通过量化模型、期权策略和多金属套利捕捉波动收益，同时利用贵金属对冲地缘和货币风险。

黄金的结构性支撑来自三方面：第一，全球央行连续十余年净买入黄金，中国、印度及中东央行购买量再创新高，为金价提供底部支撑；第二，地缘政治和货币体系重构让黄金再次成为“无主权风险的货币”。第三，全球金矿供应几乎停滞，央行、ETF和私人机构的竞争让实物金更加稀缺。

假如全球家族办公室把黄金配置比例从2%提至10%，会发生什么？根据《In Gold We Trust 2025》，全球新增需求可能达到 4800–6400亿美元，相当于全球两到三年的矿产供应量，这或引发黄金进入新的“超级周期”，推动金价大幅上行。

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